自从6月初在“沉默中爆发”之后，国际糖价扶摇直上，作为代表的NYBOT纽约期货市场＃11原糖现货月今天最高涨至了9.43美分/磅，达到了04/05榨季现货月的顶峰（如图所示）。拉动价格上扬的最直接因素自然是基金的“空翻多”，同时还有现货成交放大的撑腰——这与目前国内市场的情况可不太一样。距榨季结束还有近3个月的时间（注：国际市场的榨季周期为9月－10月），形势还会一片大好吗？下面就和大家一起，对影响近期国际糖市的一些因素进行简要的分析。

　　首先看看NYBOT7月合约6月底期满时的交割情况。期满前夕，就有大量的分析人士认为接货的积极性不会很高，因为接到的糖除了大量中美洲的陈糖之外，还有将近15万吨的阿根廷原糖。与巴西任何港口运出的原糖相比，在阿根廷接货必须要多支付5-10美元/吨的运费。除此之外，这些中美洲和阿根廷的原糖必须要和生产成本不到6美分的巴西新糖竞争，压力可见一斑。

　　而眼下巴西中南部地区的甘蔗砍收条件近乎“完美”，压榨进度比去年同期提前了许多。糖厂清楚地知道，今年要榨的甘蔗数量又超越了去年所创下的历史记录。根据巴西圣保罗甘蔗工农联盟UNICA的预计，在不出现异常天气的情况下，入榨甘蔗量有望达35000万吨，比上一榨季增加了2200万吨；不太能确定的是酒精：食糖生产中用蔗比例的分配以及糖厂是否有能力将这一比例提高到53：47的问题。当然，不管怎样，只要国际糖价稳站在9美分/磅之上，糖厂肯定会竭尽全力赶在12月份雨季到来之前榨完手中的每一吨甘蔗。其实，05/06榨季中南部地区榨糖速度之快以及前期对原糖生产的侧重可以从港口密集排列的糖船看出：根据巴西外贸秘书处的统计，5月份的食糖出口量为184万吨（其中原糖为118万吨），6月份则达到了月出口量的历史高峰185万吨（其中原糖为125万吨）。

　　在巴西新榨季的原糖源源不断地流向国际市场的背景之下，大家自然而然地产生了一个疑问：对于在0507期满交割时接了55.7万吨的嘉吉贸易行和任何持有原糖现货的人来说，寻找下家的难度会不会很大？据了解，5、6月份期间巴西出口的大部分原糖都流向了黑海地区，估计会在前苏联国家加工销售。但如果7月份将原糖发往这些国家、至少要等到8月下旬才能上市，刚好与新上市的本土甜菜糖撞个正着。而且，近几个月这些国家进口原糖数量的暴增也充实了库存，进口商的购糖“热情”将会有所降温。

　　简而言之，目前所要面对的形势就是：前苏联国家今后几个月内进口量有限，而巴西中南部又进入榨季高峰期、月出口量基本可以保持5、6月份180万吨的水平，手中有糖的人只好将目光投向另一块市场——远东地区（主要是中国和印度）。5、6月份远东地区的进口量相当稀少。虽然7、8月份中国的食糖需求量很旺盛，但总的进口量难以超过去年的120万吨。印度就更没有指望了，几个月前已经看不到港口有糖船靠岸，估计今后几个月情况也不会有太大的改变。至少印度政府不愿意看到再有什么原糖进入国内市场，因为政府认为国内的供应量已经比较充足。为了阻止进口糖的流入，印度政府加强了对进口许可的控制。04/05榨季印度的食糖进口量估计不到200万吨，这令许多贸易行都大为失望，特别是一直“眼巴巴”等待白糖进口机会的贸易行。进口量低于前期预计的部分原因是减产幅度不如原先预计的大、同时政府也调整了库存管理的政策。

　　既然如此，风从哪里来？原糖价格为何能反弹到9分之上呢？动力主要来自Liffe白糖期货市场：6月底Liffe8月合约涨至7年半以来的高点282美元/吨，一个月内涨幅达40多美元，今天Liffe8月合约又跃至292.40美元。虽然近来欧盟委员会的糖业体制改革计划——其中包括将甜菜收购价削减42％——吸引了全世界的目光，实际上改革措施并非反弹的最主要的原因。当然，长期来看，欧盟逐步地退出国际白糖市场肯定会对糖价提供有力的支撑；但短期内Liffe8月合约的上涨更多的是因为巴西和欧盟白糖现货供应量的偏紧、中东地区的频频进口和基金的空头回补。另外，原油价格已经突破了60美元/桶，带动了商品期货行情的全线上扬，基金在商品期货市场中的作多“情结”更为明显了。

　　因此，目前的国际糖市正处于压力和支撑势均力敌的状态。从目前对巴西原糖供应量和全球食糖需求量的预测来看，现货市场上我们最有可能看到的就是巴西将出现库存的积压。尽管从理论上看，这对NYBOT10月合约价格的继续上涨是不利的，因为有大量的原糖可能会交到期货市场上；不过，回顾去年，现货市场的剩余也没有总是压低盘面的价格，而仅仅是拉大了现货月和下一相邻月份的价差，糖厂无非是为滚动到后期销售的原糖所需的仓库多支付一笔仓储费。所以，在价格的走势上，只要基金继续作多，糖价仍有上行的空间。（需要提醒读者的是，现在基金的净多单持仓量并不大，“空翻多”的操作可以在短时间内完成，不可对基金寄过高的希望。）在此，笔者大胆的猜测，今后几个月内期货市场所发挥的作用很可能将是推迟原糖的交货期——糖厂将把这些剩余的原糖推迟到供求关系相对偏紧的2006年来销售。至于2005年底库存的水平，将很大程度上取决于印度是否会再度进入国际糖市购买原糖。就象业界关注国内几个产区的甘蔗生长情况一样，印度下一榨季甘蔗产量能否恢复到原来的水平也是影响国际糖价的一个关键因素。